Texas Information

Setelah bertahun-tahun mengalami ketidakpastian dan pengekangan terhadap pertumbuhan aset digital di Amerika Serikat, Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) mengeluarkan keputusan yang signifikan rilis interpretatif pada tanggal 17 Maret 2026 memberikan panduan baru tentang bagaimana undang-undang sekuritas federal berlaku untuk berbagai jenis aset dan transaksi kripto. Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC) ikut serta dalam menerbitkan rilis ini untuk menegaskan bahwa mereka akan menerapkan Undang-Undang Pertukaran Komoditi sesuai dengan penafsiran ini.

Panduan tersebut menetapkan kerangka terstruktur berdasarkan karakteristik, penggunaan dan fungsi aset dan transaksi kripto serta memperjelas jenis aset kripto yang pada dasarnya bukan merupakan sekuritas. Itu tidak menggantikan Namun menguji, tetapi menganalisis bagaimana aspek-aspek tertentu dari Namun pengujian berlaku untuk aset kripto dan transaksinya.

Klasifikasi Aset Kripto

Rilis ini mengelompokkan aset kripto ke dalam lima kategori berbeda, masing-masing dengan implikasi spesifik terhadap perlakuan regulasi dan statusnya sebagai sekuritas –

• komoditas digital
• koleksi digital
• alat digital
• stablecoin
• sekuritas digital

Secara signifikan, rilis ini menyimpulkan bahwa komoditas digital, barang koleksi digital, alat digital, dan Memandu dan Membangun Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS (UU GENIUS) dan stablecoin serupa bukanlah sekuritas. Ia mengamati bahwa mungkin ada aset kripto yang tidak termasuk dalam salah satu dari lima kategori atau mungkin merupakan aset campuran yang termasuk dalam lebih dari satu kategori. Ini memperingatkan bahwa aset kripto tidak boleh termasuk dalam salah satu dari empat kategori yang bukan merupakan sekuritas dan, sebagai akibatnya, mungkin merupakan sekuritas.

Rilis ini mencirikan komoditas digital sebagai aset kripto yang secara intrinsik terkait dengan, dan memperoleh nilainya dari, pengoperasian sistem kripto yang fungsional serta dinamika penawaran dan permintaan dan tidak melibatkan ekspektasi keuntungan dari upaya manajerial penting pihak lain. Komoditas digital diperlukan untuk berpartisipasi atau menggunakan aspek tertentu dari sistem kripto fungsional terkait. Suatu sistem kripto dianggap fungsional jika aset kripto asli sistem tersebut dapat digunakan pada sistem sesuai dengan kegunaannya. Komoditas digital bukan merupakan sekuritas karena tidak memiliki sifat atau hak ekonomi intrinsik, seperti menghasilkan imbal hasil pasif atau memberikan hak atas pendapatan, laba, atau aset suatu perusahaan bisnis atau entitas lain di masa depan. Rilis ini menawarkan contoh komoditas digital berikut: Aptos (APT); Longsoran (AVAX); Bitcoin (BTC); Bitcoin Tunai (BCH); Cardano (ADA); Tautan rantai (LINK); Dogecoin (DOGE); Eter (ETH); Hedera (HBAR); Litecoin (LTC); Polkadot (Titik); Shiba Inu (SHIB); Solana (SOL); Bintang (XLM); Tezos (XTZ) dan XRP (XRP).

Komoditas Digital

Rilis ini mencirikan koleksi digital sebagai aset kripto yang dirancang untuk dikumpulkan dan/atau digunakan dan dapat mewakili atau menyampaikan hak atas karya seni, musik, video, kartu perdagangan, item dalam game atau representasi digital atau referensi ke meme internet, karakter, peristiwa atau tren terkini, dan lain-lain. Mirip dengan barang koleksi fisik, barang koleksi digital tidak memiliki sifat atau hak ekonomi intrinsik, seperti menghasilkan hasil pasif atau mengalihkan hak atas pendapatan, keuntungan, atau aset suatu perusahaan bisnis atau entitas lain di masa depan. Namun, rilis tersebut mencatat bahwa penawaran dan penjualan barang koleksi digital yang difraksinasi atau memungkinkan individu memperoleh sebagian kepemilikan atas satu barang koleksi digital dapat merupakan penawaran atau penjualan sekuritas berdasarkan Namun tes.

Alat Digital

Alat digital ditandai dengan pelepasan sebagai aset kripto yang menjalankan fungsi praktis, seperti keanggotaan, tiket, kredensial, instrumen kepemilikan, atau lencana identitas. Alat digital biasanya dikeluarkan untuk digunakan sehubungan dengan sistem kripto dan dirancang untuk menjalankan fungsi praktis dalam sistem tersebut. Orang memperoleh alat digital untuk kegunaan fungsionalnya dan tidak memiliki hak atau kepentingan apa pun dalam atau sehubungan dengan perusahaan bisnis. Harga alat digital tersebut dapat dijual kembali, jika memang dapat dijual kembali, didasarkan pada kegunaan fungsionalnya dan bukan ekspektasi keuntungan dari upaya manajerial penting apa pun yang dilakukan pengembangnya.

Stablecoin

Stablecoin dalam rilisnya dicirikan sebagai aset kripto yang dirancang untuk mempertahankan nilai stabil relatif terhadap aset referensi, seperti dolar AS. Rilis ini mengakui dua jenis stablecoin yang bukan sekuritas –

• Stablecoin pembayaran yang diterbitkan oleh penerbit stablecoin pembayaran yang diizinkan, sebagaimana ketentuan tersebut didefinisikan dalam bagian 2 GENIUS Act.
• Stablecoin Tercakup, sebagaimana istilah tersebut didefinisikan dalam Pernyataan tentang Stablecoin dikeluarkan oleh Divisi Keuangan Perusahaan SEC pada tanggal 4 April 2025.

Keamanan digital (umumnya dikenal sebagai keamanan “yang diberi token”) adalah instrumen keuangan yang termasuk dalam definisi “keamanan” di Bagian 2(a)(1) Undang-Undang Sekuritas tahun 1933 yang diformat sebagai atau diwakili oleh aset kripto, yang catatan kepemilikannya disimpan secara keseluruhan atau sebagian pada atau melalui satu atau lebih jaringan kripto. Sekuritas yang diberi token secara umum terbagi dalam dua kategori: (1) sekuritas yang diberi token oleh atau atas nama penerbit sekuritas tersebut; dan (2) sekuritas yang diberi token oleh pihak ketiga yang tidak terafiliasi dengan penerbit sekuritas tersebut, yang mungkin melibatkan pihak ketiga yang menerbitkan sekuritas terpisah yang nilainya berasal dari atau terkait dengan sekuritas yang bersangkutan.

Rilis ini mengamati bahwa banyak sekuritas digital memberikan hak hukum yang sama sehubungan dengan perusahaan bisnis atau entitas lain seperti sekuritas offchain dan beberapa tidak, namun memberikan hak kepada pemegangnya untuk menerima distribusi ekonomi dari pihak pusat yang mengelola perusahaan bisnis atau entitas lain, pemberi janji atau obligor atas nama pemegang keamanan digital.

Aset Kripto dan Kontrak Investasi

Meskipun banyak aset kripto yang bukan merupakan sekuritas, mereka dapat bertransisi menjadi sekuritas jika penerbitnya menawarkannya dengan “mendorong investasi uang di perusahaan bersama dengan representasi atau janji untuk melakukan upaya manajerial yang diharapkan oleh pembeli dapat memperoleh keuntungan.” Hal ini sejalan dengan kriteria yang diuraikan dalam Namun tes. Namun, penting untuk dicatat bahwa klasifikasi tersebut tidak selalu permanen; status kontrak investasi hanya berlaku selama investor secara wajar mengharapkan keuntungan yang diperoleh dari upaya penerbit atau pihak ketiga.

Kegiatan Penambangan Protokol

Panduan ini juga membahas perlakuan peraturan terhadap aktivitas penambangan protokol, khususnya Proof of Work (PoW) dan Proof of Stake (PoS). PoW melibatkan para penambang yang bersaing untuk memecahkan teka-teki komputasi yang kompleks untuk memvalidasi transaksi dan menambahkan blok baru ke blockchain. Proses ini terutama bersifat teknis dan administratif, yang melibatkan upaya komputasi dan bukan investasi kolektif. Berdasarkan interpretasi SEC, aktivitas yang dilakukan melalui PoW bukan merupakan sekuritas, dan tidak memenuhi kriteria kontrak investasi berdasarkan Namun tes. Alasannya adalah agar peserta terlibat dalam upaya independen untuk mengamankan jaringan, dan imbalannya ditentukan oleh aturan protokol, bukan upaya manajerial atau kewirausahaan.

Demikian pula, PoS melibatkan validator atau operator node yang mempertaruhkan token digital untuk berpartisipasi dalam validasi dan keamanan jaringan. Jika dilakukan sesuai dengan pedoman SEC, aktivitas PoS umumnya tidak dianggap sebagai sekuritas karena peserta mempertaruhkan token mereka sendiri tanpa mengharapkan keuntungan yang diperoleh dari upaya manajerial. Imbalan ditetapkan berdasarkan peraturan protokol dan bersifat administratif atau bersifat kementerian, dan bukan merupakan hasil usaha kolektif.

Pembungkus

Rilis SEC juga membahas tentang “pembungkus” aset kripto. Seperti yang dijelaskan oleh SEC, pembungkusan melibatkan penyetoran aset kripto ke kustodian atau jembatan lintas rantai untuk menerima “Token Pembungkus yang Dapat Ditebus” yang setara dengan basis satu-untuk-satu. Aset kripto yang disimpan disimpan dengan aman dan tidak dapat ditransfer atau digunakan untuk tujuan lain, dan pemegang dapat menukarkan token yang dibungkus dengan aset asli kapan saja melalui proses yang melibatkan pembakaran token. Rilis ini menyimpulkan bahwa token yang dibungkus untuk aset kripto non-keamanan yang tidak tunduk pada kontrak investasi bukan merupakan sekuritas, karena token tersebut hanya membuktikan kepemilikan aset yang disimpan tanpa menawarkan pengembalian, keuntungan, atau manfaat tambahan apa pun. Namun, jika token yang dibungkus mewakili aset kripto non-keamanan yang tunduk pada kontrak investasi, token tersebut dapat dianggap sebagai sekuritas, karena melibatkan ekspektasi keuntungan yang diperoleh dari upaya manajerial.

tetesan udara

Panduan SEC juga mengklarifikasi perlakuan peraturan terhadap airdrop—mencakup aset kripto kepada penerima. Secara khusus, hal ini membahas apakah aset kripto non-keamanan tertentu yang didistribusikan melalui airdrop memenuhi syarat sebagai kontrak investasi berdasarkan Bagian 2(a)(1) Securities Act. Ketika penerima tidak memberikan uang, barang, jasa, atau imbalan lain sebagai imbalan atas aset tersebut, SEC mengklarifikasi bahwa elemen pertama dari aset tersebut adalah: Namun tes, sebuah “investasi uang”, tidak puas. Akibatnya, airdrop tersebut tidak dianggap sebagai sekuritas, dan penerbit tidak diharuskan untuk mendaftarkan transaksi ini. Penting untuk dicatat bahwa pengecualian ini hanya berlaku untuk aset kripto non-keamanan yang didistribusikan tanpa pertimbangan dan tidak mencakup situasi yang melibatkan sekuritas atau pertukaran nilai sebelumnya.

Kesimpulan

Singkatnya, panduan SEC mewakili langkah awal yang penting untuk memberikan kejelasan dan kepastian dalam regulasi aset kripto dan perubahan besar dalam pendekatan SEC. Dengan menetapkan lima kategori berbeda—mulai dari komoditas digital dan barang koleksi hingga sekuritas—kerangka kerja ini menawarkan pemahaman yang lebih jelas tentang bagaimana berbagai aset kripto akan diperlakukan berdasarkan undang-undang yang ada. Selain itu, panduan ini memberikan kepastian kepada peserta yang terlibat dalam penambangan protokol dan airdrop, mengklarifikasi bahwa aktivitas ini umumnya tidak diklasifikasikan sebagai sekuritas jika dilakukan dalam parameter yang ditentukan. Secara keseluruhan, pengembangan ini bertujuan untuk mendorong inovasi dalam ruang kripto sambil memastikan perlindungan investor dan kepatuhan terhadap peraturan.

Isi artikel ini dimaksudkan untuk memberikan panduan umum mengenai pokok bahasan. Nasihat spesialis harus dicari mengenai keadaan spesifik Anda.